(State or other jurisdiction of incorporation or organization) | (I.R.S. Employer Identification No.) |
Written communications pursuant to Rule 425 under the Securities Act (17 CFR 230.425) |
Soliciting material pursuant to Rule 14a-12 under the Exchange Act (17 CFR 240.14a-12) |
Pre-commencement communications pursuant to Rule 14d-2(b) under the Exchange Act (17 CFR 240.14d-2(b)) |
Pre-commencement communications pursuant to Rule 13e-4(c) under the Exchange Act (17 CFR 240.13e-4(c)) |
Title of each class | Trading Symbol(s) | Name of each exchange on which registered | ||||||||||||
(d) Exhibits | ||||||||
The following exhibits relating to Item 2.02 and Item 7.01 shall be deemed to be furnished and not filed. | ||||||||
Exhibit | ||||||||
No. | Description of Exhibits | |||||||
99.1 | ||||||||
99.2 | ||||||||
104 | Cover Page Interactive Data File (embedded within the Inline XBRL document). |
KADANT INC. | ||||||||
Date: November 6, 2023 | By | /s/ Michael J. McKenney | ||||||
Michael J. McKenney Executive Vice President and Chief Financial Officer |
PRESS RELEASE | ||||||||
KADANT INC. | ||||||||
One Technology Park Drive | ||||||||
Westford, MA 01886 USA | ||||||||
Tel: +1 978-776-2000 | ||||||||
www.kadant.com |
Kadant Reports Third Quarter 2023 Results | |||||
October 31, 2023 | |||||
Page 2 |
Kadant Reports Third Quarter 2023 Results | |||||
October 31, 2023 | |||||
Page 3 |
Kadant Reports Third Quarter 2023 Results | |||||
October 31, 2023 | |||||
Page 4 |
Financial Highlights (unaudited) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
(In thousands, except per share amounts and percentages) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
Three Months Ended | Nine Months Ended | |||||||||||||||||||||||||||||||
Consolidated Statement of Income | September 30, 2023 | October 1, 2022 | September 30, 2023 | October 1, 2022 | ||||||||||||||||||||||||||||
Revenue | $ | 244,182 | $ | 224,510 | $ | 718,993 | $ | 672,639 | ||||||||||||||||||||||||
Costs and Operating Expenses: | ||||||||||||||||||||||||||||||||
Cost of revenue | 138,456 | 129,154 | 404,671 | 383,034 | ||||||||||||||||||||||||||||
Selling, general, and administrative expenses | 57,889 | 53,153 | 176,441 | 167,640 | ||||||||||||||||||||||||||||
Research and development expenses | 3,324 | 3,245 | 10,102 | 9,574 | ||||||||||||||||||||||||||||
Gain on sale and other costs, net (b) | 969 | 72 | 1,043 | (19,936) | ||||||||||||||||||||||||||||
200,638 | 185,624 | 592,257 | 540,312 | |||||||||||||||||||||||||||||
Operating Income | 43,544 | 38,886 | 126,736 | 132,327 | ||||||||||||||||||||||||||||
Interest Income | 438 | 271 | 1,053 | 650 | ||||||||||||||||||||||||||||
Interest Expense | (2,107) | (1,721) | (6,722) | (4,321) | ||||||||||||||||||||||||||||
Other Expense, Net | (20) | (19) | (62) | (60) | ||||||||||||||||||||||||||||
Income Before Provision for Income Taxes | 41,855 | 37,417 | 121,005 | 128,596 | ||||||||||||||||||||||||||||
Provision for Income Taxes | 10,816 | 9,746 | 31,761 | 33,075 | ||||||||||||||||||||||||||||
Net Income | 31,039 | 27,671 | 89,244 | 95,521 | ||||||||||||||||||||||||||||
Net Income Attributable to Noncontrolling Interest | (175) | (184) | (571) | (672) | ||||||||||||||||||||||||||||
Net Income Attributable to Kadant | $ | 30,864 | $ | 27,487 | $ | 88,673 | $ | 94,849 | ||||||||||||||||||||||||
Earnings per Share Attributable to Kadant: | ||||||||||||||||||||||||||||||||
Basic | $ | 2.64 | $ | 2.36 | $ | 7.58 | $ | 8.14 | ||||||||||||||||||||||||
Diluted | $ | 2.63 | $ | 2.35 | $ | 7.57 | $ | 8.12 | ||||||||||||||||||||||||
Weighted Average Shares: | ||||||||||||||||||||||||||||||||
Basic | 11,706 | 11,662 | 11,697 | 11,651 | ||||||||||||||||||||||||||||
Diluted | 11,740 | 11,700 | 11,719 | 11,681 | ||||||||||||||||||||||||||||
Three Months Ended | Three Months Ended | |||||||||||||||||||||||||||||||
Adjusted Net Income and Adjusted Diluted EPS (a) | September 30, 2023 | September 30, 2023 | October 1, 2022 | October 1, 2022 | ||||||||||||||||||||||||||||
Net Income and Diluted EPS Attributable to Kadant, as Reported | $ | 30,864 | $ | 2.63 | $ | 27,487 | $ | 2.35 | ||||||||||||||||||||||||
Adjustments, Net of Tax: | ||||||||||||||||||||||||||||||||
Acquisition Costs | — | — | 276 | 0.02 | ||||||||||||||||||||||||||||
Relocation Costs | 401 | 0.03 | — | — | ||||||||||||||||||||||||||||
Restructuring and Impairment Costs | 295 | 0.03 | 72 | 0.01 | ||||||||||||||||||||||||||||
Adjusted Net Income and Adjusted Diluted EPS (a) | $ | 31,560 | $ | 2.69 | $ | 27,835 | $ | 2.38 | ||||||||||||||||||||||||
Nine Months Ended | Nine Months Ended | |||||||||||||||||||||||||||||||
September 30, 2023 | September 30, 2023 | October 1, 2022 | October 1, 2022 | |||||||||||||||||||||||||||||
Net Income and Diluted EPS Attributable to Kadant, as Reported | $ | 88,673 | $ | 7.57 | $ | 94,849 | $ | 8.12 | ||||||||||||||||||||||||
Adjustments, Net of Tax: | ||||||||||||||||||||||||||||||||
Gain on Sale (b) | — | — | (15,143) | (1.30) | ||||||||||||||||||||||||||||
Acquisition-Related Costs | — | — | 722 | 0.06 | ||||||||||||||||||||||||||||
Relocation Costs | 457 | 0.04 | — | — | ||||||||||||||||||||||||||||
Restructuring and Impairment Costs | 295 | 0.03 | 207 | 0.02 | ||||||||||||||||||||||||||||
Adjusted Net Income and Adjusted Diluted EPS (a) | $ | 89,425 | $ | 7.63 | $ | 80,635 | $ | 6.90 |
Kadant Reports Third Quarter 2023 Results | |||||
October 31, 2023 | |||||
Page 5 |
Three Months Ended | Increase Excluding FX (a,e) | |||||||||||||||||||||||||||||||
Revenue by Segment | September 30, 2023 | October 1, 2022 | Increase | |||||||||||||||||||||||||||||
Flow Control | $ | 90,798 | $ | 86,880 | $ | 3,918 | $ | 1,175 | ||||||||||||||||||||||||
Industrial Processing | 94,220 | 86,085 | 8,135 | 8,145 | ||||||||||||||||||||||||||||
Material Handling | 59,164 | 51,545 | 7,619 | 6,402 | ||||||||||||||||||||||||||||
$ | 244,182 | $ | 224,510 | $ | 19,672 | $ | 15,722 | |||||||||||||||||||||||||
Percentage of Parts and Consumables Revenue | 61% | 63% | ||||||||||||||||||||||||||||||
Nine Months Ended | Increase | Increase Excluding FX (a,e) | ||||||||||||||||||||||||||||||
September 30, 2023 | October 1, 2022 | |||||||||||||||||||||||||||||||
Flow Control | $ | 276,048 | $ | 257,926 | $ | 18,122 | $ | 18,181 | ||||||||||||||||||||||||
Industrial Processing | 267,729 | 263,572 | 4,157 | 10,313 | ||||||||||||||||||||||||||||
Material Handling | 175,216 | 151,141 | 24,075 | 23,634 | ||||||||||||||||||||||||||||
$ | 718,993 | $ | 672,639 | $ | 46,354 | $ | 52,128 | |||||||||||||||||||||||||
Percentage of Parts and Consumables Revenue | 63% | 64% | ||||||||||||||||||||||||||||||
Three Months Ended | Increase (Decrease) | Increase (Decrease) Excluding FX (e) | ||||||||||||||||||||||||||||||
Bookings by Segment | September 30, 2023 | October 1, 2022 | ||||||||||||||||||||||||||||||
Flow Control | $ | 83,005 | $ | 84,902 | $ | (1,897) | $ | (4,007) | ||||||||||||||||||||||||
Industrial Processing | 70,441 | 77,878 | (7,437) | (7,210) | ||||||||||||||||||||||||||||
Material Handling | 56,158 | 48,093 | 8,065 | 6,848 | ||||||||||||||||||||||||||||
$ | 209,604 | $ | 210,873 | $ | (1,269) | $ | (4,369) | |||||||||||||||||||||||||
Percentage of Parts and Consumables Bookings | 67% | 68% | ||||||||||||||||||||||||||||||
Nine Months Ended | Increase (Decrease) | Increase (Decrease) Excluding FX (e) | ||||||||||||||||||||||||||||||
September 30, 2023 | October 1, 2022 | |||||||||||||||||||||||||||||||
Flow Control | $ | 275,862 | $ | 282,360 | $ | (6,498) | $ | (5,470) | ||||||||||||||||||||||||
Industrial Processing | 246,006 | 294,105 | (48,099) | (41,145) | ||||||||||||||||||||||||||||
Material Handling | 177,482 | 166,408 | 11,074 | 10,850 | ||||||||||||||||||||||||||||
$ | 699,350 | $ | 742,873 | $ | (43,523) | $ | (35,765) | |||||||||||||||||||||||||
Percentage of Parts and Consumables Bookings | 65% | 62% | ||||||||||||||||||||||||||||||
Three Months Ended | Nine Months Ended | |||||||||||||||||||||||||||||||
Business Segment Information | September 30, 2023 | October 1, 2022 | September 30, 2023 | October 1, 2022 | ||||||||||||||||||||||||||||
Gross Profit Margin: | ||||||||||||||||||||||||||||||||
Flow Control | 52.2% | 51.6% | 52.3% | 52.3% | ||||||||||||||||||||||||||||
Industrial Processing | 39.5% | 39.3% | 39.8% | 38.8% | ||||||||||||||||||||||||||||
Material Handling | 35.7% | 32.3% | 36.2% | 34.8% | ||||||||||||||||||||||||||||
Consolidated | 43.3% | 42.5% | 43.7% | 43.1% | ||||||||||||||||||||||||||||
Kadant Reports Third Quarter 2023 Results | |||||
October 31, 2023 | |||||
Page 6 |
Three Months Ended | Nine Months Ended | |||||||||||||||||||||||||||||||
Business Segment Information (continued) | September 30, 2023 | October 1, 2022 | September 30, 2023 | October 1, 2022 | ||||||||||||||||||||||||||||
Operating Income: | ||||||||||||||||||||||||||||||||
Flow Control | $ | 24,246 | $ | 22,874 | $ | 74,256 | $ | 67,306 | ||||||||||||||||||||||||
Industrial Processing (b) | 19,023 | 17,550 | 51,968 | 70,994 | ||||||||||||||||||||||||||||
Material Handling | 10,345 | 6,945 | 30,006 | 21,490 | ||||||||||||||||||||||||||||
Corporate | (10,070) | (8,483) | (29,494) | (27,463) | ||||||||||||||||||||||||||||
$ | 43,544 | $ | 38,886 | $ | 126,736 | $ | 132,327 | |||||||||||||||||||||||||
Adjusted Operating Income (a,f): | ||||||||||||||||||||||||||||||||
Flow Control | $ | 24,680 | $ | 23,356 | $ | 74,690 | $ | 67,632 | ||||||||||||||||||||||||
Industrial Processing | 19,558 | 17,550 | 52,577 | 51,561 | ||||||||||||||||||||||||||||
Material Handling | 10,295 | 6,945 | 30,133 | 22,207 | ||||||||||||||||||||||||||||
Corporate | (10,070) | (8,483) | (29,494) | (27,463) | ||||||||||||||||||||||||||||
$ | 44,463 | $ | 39,368 | $ | 127,906 | $ | 113,937 | |||||||||||||||||||||||||
Capital Expenditures: | ||||||||||||||||||||||||||||||||
Flow Control | $ | 1,195 | $ | 868 | $ | 3,889 | $ | 2,424 | ||||||||||||||||||||||||
Industrial Processing (h) | 7,299 | 4,654 | 16,007 | 11,679 | ||||||||||||||||||||||||||||
Material Handling | 350 | 854 | 2,170 | 2,081 | ||||||||||||||||||||||||||||
Corporate | 4 | — | 28 | 7 | ||||||||||||||||||||||||||||
$ | 8,848 | $ | 6,376 | $ | 22,094 | $ | 16,191 | |||||||||||||||||||||||||
Three Months Ended | Nine Months Ended | |||||||||||||||||||||||||||||||
Cash Flow and Other Data | September 30, 2023 | October 1, 2022 | September 30, 2023 | October 1, 2022 | ||||||||||||||||||||||||||||
Operating Cash Flow | $ | 46,967 | $ | 24,897 | $ | 106,311 | $ | 67,462 | ||||||||||||||||||||||||
Less: Capital Expenditures (h) | (8,848) | (6,376) | (22,094) | (16,191) | ||||||||||||||||||||||||||||
Free Cash Flow (a) | $ | 38,119 | $ | 18,521 | $ | 84,217 | $ | 51,271 | ||||||||||||||||||||||||
Depreciation and Amortization Expense | $ | 8,234 | $ | 8,456 | $ | 24,917 | $ | 26,387 | ||||||||||||||||||||||||
Balance Sheet Data | September 30, 2023 | December 31, 2022 | ||||||||||||||||||||||||||||||
Assets | ||||||||||||||||||||||||||||||||
Cash, Cash Equivalents, and Restricted Cash | $ | 79,053 | $ | 79,725 | ||||||||||||||||||||||||||||
Accounts Receivable, net | 140,075 | 130,297 | ||||||||||||||||||||||||||||||
Inventories | 164,346 | 163,672 | ||||||||||||||||||||||||||||||
Contract Assets | 12,113 | 14,898 | ||||||||||||||||||||||||||||||
Property, Plant, and Equipment, net | 128,738 | 118,855 | ||||||||||||||||||||||||||||||
Intangible Assets | 161,034 | 175,645 | ||||||||||||||||||||||||||||||
Goodwill | 384,317 | 385,455 | ||||||||||||||||||||||||||||||
Other Assets | 84,428 | 81,334 | ||||||||||||||||||||||||||||||
$ | 1,154,104 | $ | 1,149,881 | |||||||||||||||||||||||||||||
Liabilities and Stockholders' Equity | ||||||||||||||||||||||||||||||||
Accounts Payable | $ | 44,286 | $ | 58,060 | ||||||||||||||||||||||||||||
Debt Obligations | 127,535 | 199,219 | ||||||||||||||||||||||||||||||
Other Borrowings | 1,704 | 1,942 | ||||||||||||||||||||||||||||||
Other Liabilities | 246,662 | 235,089 | ||||||||||||||||||||||||||||||
Total Liabilities | 420,187 | 494,310 | ||||||||||||||||||||||||||||||
Stockholders' Equity | 733,917 | 655,571 | ||||||||||||||||||||||||||||||
$ | 1,154,104 | $ | 1,149,881 |
Kadant Reports Third Quarter 2023 Results | |||||
October 31, 2023 | |||||
Page 7 |
Three Months Ended | Nine Months Ended | |||||||||||||||||||||||||||||||
Adjusted Operating Income and Adjusted EBITDA Reconciliation (a) | September 30, 2023 | October 1, 2022 | September 30, 2023 | October 1, 2022 | ||||||||||||||||||||||||||||
Consolidated | ||||||||||||||||||||||||||||||||
Net Income Attributable to Kadant | $ | 30,864 | $ | 27,487 | $ | 88,673 | $ | 94,849 | ||||||||||||||||||||||||
Net Income Attributable to Noncontrolling Interest | 175 | 184 | 571 | 672 | ||||||||||||||||||||||||||||
Provision for Income Taxes | 10,816 | 9,746 | 31,761 | 33,075 | ||||||||||||||||||||||||||||
Interest Expense, Net | 1,669 | 1,450 | 5,669 | 3,671 | ||||||||||||||||||||||||||||
Other Expense, Net | 20 | 19 | 62 | 60 | ||||||||||||||||||||||||||||
Operating Income | 43,544 | 38,886 | 126,736 | 132,327 | ||||||||||||||||||||||||||||
Gain on Sale (b) | — | — | — | (20,190) | ||||||||||||||||||||||||||||
Acquisition Costs | — | 410 | — | 486 | ||||||||||||||||||||||||||||
Indemnification Asset (Provision) Reversals (g) | (50) | — | 127 | 575 | ||||||||||||||||||||||||||||
Relocation Costs | 535 | — | 609 | — | ||||||||||||||||||||||||||||
Restructuring and Impairment Costs | 434 | 72 | 434 | 254 | ||||||||||||||||||||||||||||
Acquired Backlog Amortization (c) | — | — | — | 703 | ||||||||||||||||||||||||||||
Acquired Profit in Inventory Amortization (d) | — | — | — | (218) | ||||||||||||||||||||||||||||
Adjusted Operating Income (a) | 44,463 | 39,368 | 127,906 | 113,937 | ||||||||||||||||||||||||||||
Depreciation and Amortization | 8,234 | 8,456 | 24,917 | 25,684 | ||||||||||||||||||||||||||||
Adjusted EBITDA (a) | $ | 52,697 | $ | 47,824 | $ | 152,823 | $ | 139,621 | ||||||||||||||||||||||||
Adjusted EBITDA Margin (a,i) | 21.6% | 21.3% | 21.3% | 20.8% | ||||||||||||||||||||||||||||
Flow Control | ||||||||||||||||||||||||||||||||
Operating Income | $ | 24,246 | $ | 22,874 | $ | 74,256 | $ | 67,306 | ||||||||||||||||||||||||
Acquisition Costs | — | 410 | — | 472 | ||||||||||||||||||||||||||||
Restructuring and Impairment Costs | 434 | 72 | 434 | 72 | ||||||||||||||||||||||||||||
Acquired Profit in Inventory Amortization (d) | — | — | — | (218) | ||||||||||||||||||||||||||||
Adjusted Operating Income (a) | 24,680 | 23,356 | 74,690 | 67,632 | ||||||||||||||||||||||||||||
Depreciation and Amortization | 2,277 | 2,229 | 6,785 | 6,873 | ||||||||||||||||||||||||||||
Adjusted EBITDA (a) | $ | 26,957 | $ | 25,585 | $ | 81,475 | $ | 74,505 | ||||||||||||||||||||||||
Adjusted EBITDA Margin (a,i) | 29.7% | 29.4% | 29.5% | 28.9% | ||||||||||||||||||||||||||||
Industrial Processing | ||||||||||||||||||||||||||||||||
Operating Income | $ | 19,023 | $ | 17,550 | $ | 51,968 | $ | 70,994 | ||||||||||||||||||||||||
Gain on Sale (b) | — | — | — | (20,190) | ||||||||||||||||||||||||||||
Indemnification Asset Reversal (g) | — | — | — | 575 | ||||||||||||||||||||||||||||
Relocation Costs | 535 | — | 609 | — | ||||||||||||||||||||||||||||
Impairment Costs | — | — | — | 182 | ||||||||||||||||||||||||||||
Adjusted Operating Income (a) | 19,558 | 17,550 | 52,577 | 51,561 | ||||||||||||||||||||||||||||
Depreciation and Amortization | 2,906 | 3,122 | 8,823 | 9,476 | ||||||||||||||||||||||||||||
Adjusted EBITDA (a) | $ | 22,464 | $ | 20,672 | $ | 61,400 | $ | 61,037 | ||||||||||||||||||||||||
Adjusted EBITDA Margin (a,i) | 23.8% | 24.0% | 22.9% | 23.2% | ||||||||||||||||||||||||||||
Material Handling | ||||||||||||||||||||||||||||||||
Operating Income | $ | 10,345 | $ | 6,945 | $ | 30,006 | $ | 21,490 | ||||||||||||||||||||||||
Acquisition Costs | — | — | — | 14 | ||||||||||||||||||||||||||||
Indemnification Asset (Provision) Reversal (g) | (50) | — | 127 | — | ||||||||||||||||||||||||||||
Acquired Backlog Amortization (c) | — | — | — | 703 | ||||||||||||||||||||||||||||
Adjusted Operating Income (a) | 10,295 | 6,945 | 30,133 | 22,207 | ||||||||||||||||||||||||||||
Depreciation and Amortization | 3,034 | 3,083 | 9,254 | 9,262 | ||||||||||||||||||||||||||||
Adjusted EBITDA (a) | $ | 13,329 | $ | 10,028 | $ | 39,387 | $ | 31,469 | ||||||||||||||||||||||||
Adjusted EBITDA Margin (a,i) | 22.5% | 19.5% | 22.5% | 20.8% | ||||||||||||||||||||||||||||
Kadant Reports Third Quarter 2023 Results | |||||
October 31, 2023 | |||||
Page 8 |
Three Months Ended | Nine Months Ended | |||||||||||||||||||||||||||||||
Adjusted Operating Income and Adjusted EBITDA Reconciliation (continued) (a) | September 30, 2023 | October 1, 2022 | September 30, 2023 | October 1, 2022 | ||||||||||||||||||||||||||||
Corporate | ||||||||||||||||||||||||||||||||
Operating Loss | $ | (10,070) | $ | (8,483) | $ | (29,494) | $ | (27,463) | ||||||||||||||||||||||||
Depreciation and Amortization | 17 | 22 | 55 | 73 | ||||||||||||||||||||||||||||
EBITDA (a) | $ | (10,053) | $ | (8,461) | $ | (29,439) | $ | (27,390) | ||||||||||||||||||||||||
(a) | Represents a non-GAAP financial measure. | |||||||||||||||||||||||||||||||
(b) | Includes a $20.2 million pre-tax gain on the sale of a manufacturing facility in China in the nine months ended October 1, 2022 in our Industrial Processing segment pursuant to a relocation plan. | |||||||||||||||||||||||||||||||
(c) | Represents intangible amortization expense associated with acquired backlog. | |||||||||||||||||||||||||||||||
(d) | Represents income within cost of revenue associated with amortization of acquired profit in inventory. | |||||||||||||||||||||||||||||||
(e) | Represents the increase (decrease) resulting from the conversion of current period amounts reported in local currencies into U.S. dollars at the exchange rate of the prior period compared to the U.S. dollar amount reported in the prior period. | |||||||||||||||||||||||||||||||
(f) | See reconciliation to the most directly comparable GAAP financial measure under "Adjusted Operating Income and Adjusted EBITDA Reconciliation." | |||||||||||||||||||||||||||||||
(g) | Represents the provision for or reversal of indemnification assets related to the establishment or release of tax reserves associated with uncertain tax positions. | |||||||||||||||||||||||||||||||
(h) | Includes $2.5 million and $5.8 million in the three and nine months ended September 30, 2023, respectively, and $2.2 million and $5.4 million in the three and nine months ended October 1, 2022, respectively, related to the construction of a new manufacturing facility in China. | |||||||||||||||||||||||||||||||
(i) | Calculated as adjusted EBITDA divided by revenue in each period. | |||||||||||||||||||||||||||||||
Kadant Reports Third Quarter 2023 Results | |||||
October 31, 2023 | |||||
Page 9 |
A'4#OD$]^.E<-<
M>#H-%U+R-9M;J.)E(#0L/P=3R&'M_*G1Q5.HO=>O;J.M5C3MSII=^A;^'7B9
M]*UI+.2X*V5W\C DX5NQ]O2MSQIX6ET^>36-*'E2Q'?.D7RC;Q^\4#I@GD#V
M/ V:AW^5"4C +#G=U.._%=#IIV26IY\
M<1*+E)N\0\N*QLHSEG9F)"8Y Q@9R.G3\*S97FGD526)*@ GKM P #Z8 &?:
MI+ASM&%.PCJ?KVH\F0V[;LL^TD@#KZ=/J*UC32.2KB'/ROT)7CB6W,J;N'PK
M1@G;CZ=/\]:ACNG:-D>::5F&01P#TSQUQ[4R%99,$$DMP% Z ]0/3ZU+-$"I
MB",TF0,8QC\2/\/I6EV]4 @/I5FPA AAF9E>)@_+BN_@@BMH$@A0)&@PJCL
M*2WMXK2WC@@0)%&-JJ.PJ6IJ5.;2*LET.ZC1]FKMW;W84445D;A1110 445%
M<7$-I;O/.X2)!EF/:@ N+B*TMWGG<)$@RS'M7FGB#Q!+K-QM7*6J'Y$]?<^_
M\J/$'B"76;C:N4M4/R1^ON?>L6@04444 .5L&I0H:!KT&M6N1A+E!^\CS^H]J\KQ4]I=3V-REQ;R%)$.
M01_(^U%0I=&0*C;CP5['\/ZDUQ7A72$U*VO4N+F.*..-IB9.^T X'O5
M[2?L,<9FM0P8G;(G<#M^>:\_'4XXBFX/=;"HUO85G/HWKVZ'H_C^P%_X>BN5
M56:(
H/Z5T%8M6.]-25T%%%%(84444 %>=>/O QO4DU;2
MHO\ 2!EIH%'^L]67W]N_UZ^BT549.+NA-7/F66[GN(XXYG+>4-JYZ@>E0,>:
M]:\>^ Q>"35](BQ
LW-O=&\:,5?E?WEMXY/)2\QU;F:0\EO\C]/>L^Y
M>)VW!&W_ ,3'C7%3O<22JQ>/$2G=L4GJ3QR>U1M;@Q_,OSX.%+<+^52]=C
M6-U\12?;$>V1G(]JV*XFFG9GKQDI*Z"BBBD,
M**** "O//&_@<3M)K&DVZM<#YI[<9_>?[2X[^H[_ %Z^AT549.+NA-)JS/G"
MXOH[A'0VX0]B#T-4Q7JOCOP&+OS-6TF+_2/O3VZC_6?[2CU]1W^O7RGTKH
M=1SU9C&FH:(>.M7K%E297=6*@\[:H@5=LW$;9VY_'%3%VDBI*\6CLCJ=C>6\
M<7V^<(
U>:>(/$$NLW&U
M